Le slippage est l'un des coûts les plus insidieux du trading. Il n'apparaît pas comme une commission explicite, ni dans le spread, ni sur le relevé de compte. Pourtant, il est présent dans une grande partie des transactions et, cumulé sur le mois, peut considérablement réduire les résultats. Comprendre ce qu'est le slippage, pourquoi il se produit et comment le gérer fait partie intégrante de la préparation technique de tout trader régulier.
Qu’est-ce que le glissement et pourquoi se produit-il ?
Le slippage désigne la différence entre le prix attendu d'une transaction et son prix réel d'exécution. Ce terme, d'origine anglaise, décrit précisément le phénomène de glissement du prix au moment de l'exécution.
Ce phénomène s'explique par le fait que le prix affiché à l'écran correspond à la dernière transaction enregistrée, et non à un contrat garanti. Entre l'envoi de l'ordre et sa confirmation par le serveur, le marché peut fluctuer. L'ordre est alors exécuté au prochain prix disponible, qui peut différer de celui auquel le trader s'est référé au moment de sa prise de position.
Trois facteurs expliquent la plupart des glissements de prix sur les marchés financiers. Le premier est la volatilité. Lors de la publication de données macroéconomiques importantes, de décisions relatives aux taux d'intérêt ou d'événements géopolitiques, le marché évolue à une vitesse qu'aucune infrastructure ne peut suivre intégralement. Dans ce cas, le prix disponible au moment de l'exécution diffère de celui affiché à l'écran. Le deuxième facteur est la liquidité. Sur les marchés où le nombre d'acheteurs et de vendeurs est faible, les ordres sont exécutés à des prix plus éloignés du prix coté. Le troisième facteur est la vitesse de la plateforme. Les plateformes à exécution lente amplifient les glissements précisément pendant les périodes de forte volatilité, lorsque les traders passent le plus grand nombre d'ordres.
Glissement positif et négatif : comment faire la distinction entre les deux.
Le slippage peut être positif ou négatif. En cas de slippage positif, l'ordre est exécuté à un prix plus avantageux que prévu. Le trader a acheté moins cher ou vendu plus cher que prévu. En cas de slippage négatif, c'est l'inverse : le prix d'exécution est moins bon que prévu. L'achat a coûté plus cher ou la vente a rapporté moins que prévu.
Le slippage négatif est de loin le plus fréquent. De plus, c'est celui qui a le plus d'impact sur les résultats à long terme. Un incident isolé peut paraître insignifiant. Cependant, cumulé sur des dizaines de transactions mensuelles, il représente une dégradation systématique de la courbe de performance que le trader attribue souvent à la stratégie, alors que le problème réside dans son exécution.
La formule de calcul est simple :
Glissement (%) = [(prix d'exécution − prix attendu) ÷ prix attendu] × 100
Un trader qui prévoyait d'entrer sur le marché à 5,00 R$ et dont l'ordre a été confirmé à 5,05 R$ a subi un slippage de 1 %. Cela paraît négligeable. Cependant, si ce trader effectue 40 transactions par mois avec un slippage moyen de 0,5 %, les coûts cachés cumulés peuvent dépasser toute commission déclarée.
Comment le slippage affecte davantage les day traders que les autres profils.
Le slippage affecte tous les marchés et tous les styles de trading. Cependant, son impact est proportionnellement plus important pour les day traders. Cela s'explique par deux raisons. Premièrement, les day traders exécutent un volume élevé de transactions. Chaque entrée et chaque sortie peut potentiellement subir un slippage, aussi bien à l'ouverture qu'à la fermeture d'une position. Deuxièmement, les stratégies à court terme dépendent de la précision des prix. Une entrée avec un prix inférieur de 0,5 % à celui prévu peut transformer une transaction présentant un ratio risque/rendement favorable en une transaction au résultat inférieur aux attentes.
Dans les stratégies de scalping, où l'objectif de profit est faible en valeur absolue, le slippage peut amputer considérablement le résultat escompté par transaction. De ce fait, un environnement d'exécution à faible slippage est non seulement confortable, mais aussi structurellement indispensable au bon fonctionnement de la stratégie.
Le slippage sur le forex, les cryptomonnaies et les indices : les différences
Le glissement se comporte différemment selon le marché. Sur le marché des changes, notamment pour les paires majeures comme l'EUR/USD et le GBP/USD, une forte liquidité réduit considérablement le glissement en dehors des événements à fort impact. Le marché brasse des milliers de milliards de dollars par jour, ce qui garantit la disponibilité de contreparties la plupart du temps. Toutefois, lors de la publication des chiffres de l'emploi non agricole (NFP) aux États-Unis ou des décisions de la Réserve fédérale, le glissement peut être important, même sur les paires les plus liquides.
Dans le secteur des cryptomonnaies, le comportement est différent. La liquidité varie considérablement d'un actif à l'autre. Bitcoin et Ethereum bénéficient d'une liquidité importante sur les plateformes d'échange concernées. En revanche, les altcoins à plus faible capitalisation ont des carnets d'ordres peu profonds, ce qui accroît considérablement le risque de slippage, notamment pour les ordres importants. Lors de crises de liquidité, comme le krach de mars 2020, les traders qui ont tenté de vendre rapidement leurs positions ont subi un slippage négatif important, les ordres de vente étant supérieurs à la demande.
Sur les indices, la situation varie selon le moment de la journée. Pendant la superposition des sessions de Londres et de New York, la liquidité est maximale et le slippage est minimal. En dehors de ces plages horaires, le carnet d'ordres se vide et l'exécution est plus difficile.
Comment réduire le dérapage sans limiter la stratégie
Il est impossible d'éliminer complètement le slippage. Cependant, tout trader qui adopte une approche structurée peut le gérer.
Privilégier les ordres à cours limité aux ordres au marché, notamment pour les entrées planifiées à l'avance, permet de maîtriser le prix d'exécution. Le risque est que l'ordre ne soit pas exécuté si le marché n'atteint pas le niveau défini, mais ce coût d'opportunité est généralement inférieur au glissement cumulé des ordres au marché en conditions défavorables.
Trader aux heures de forte liquidité, comme lors du chevauchement des séances de change de Londres et de New York, réduit le risque de non-exécution des ordres faute de contreparties. À l'inverse, trader en dehors des heures de pointe, comme au début de la séance asiatique pour les paires de devises européennes, accroît ce risque.
De plus, éviter les prises de position à proximité de publications macroéconomiques importantes réduit l'exposition aux mouvements brusques qui amplifient le dérapage. Le calendrier économique est, en ce sens, un outil de gestion du dérapage autant qu'un outil d'analyse fondamentale.
Enfin, l'enregistrement systématique de l'écart entre le prix prévu et le prix d'exécution pour chaque transaction permet d'identifier des tendances. Si un slippage négatif se répète à un moment précis, sur un actif particulier ou dans certaines conditions de marché, le trader dispose de données concrètes pour ajuster sa stratégie ou remettre en question l'infrastructure de la plateforme sur laquelle il opère.
La plateforme est essentielle : infrastructure et qualité d'exécution.
Le slippage n'a pas toujours la même origine. Une partie est naturelle et inévitable, résultant de la dynamique du marché. Une autre partie, en revanche, est amplifiée, voire générée, par l'infrastructure de la plateforme. Les plateformes lentes traitent les ordres avec un certain délai, allongeant ainsi l'intervalle entre la décision et la confirmation – précisément l'intervalle durant lequel le prix peut fluctuer. Les plateformes à exécution rapide minimisent cet intervalle et réduisent structurellement l'exposition au slippage.
Il est important de souligner que, comme indiqué dans l'article sur l'exécution transparente, un slippage systématique dans des conditions de liquidité normales, toujours défavorable au trader, est un signe de manipulation de l'exécution. Il ne s'agit pas d'un phénomène naturel du marché, mais d'un choix de plateforme. Savoir faire cette distinction est essentiel pour le trader afin de déterminer quand adapter sa stratégie et changer d'environnement de trading.
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