资产相关性是金融市场参与者最实用却又最少被深入研究的概念之一。它衡量两种资产随时间推移的关联程度，并回答一个根本性问题：当一种资产上涨时，另一种资产是趋于同步上涨、下跌，还是独立波动？这个问题的答案将彻底改变投资组合的质量和风险管理的效率。
什么是资产相关性？如何衡量资产相关性？
两项资产之间的相关系数介于 -1 到 +1 之间。接近 +1 的值表示两项资产的走势趋于一致且强度相近。接近 -1 的值表示它们的走势趋于相反。接近于零的值则表明这两项资产独立运行，彼此之间没有直接关系。
首先，了解每对资产在这个谱系中的位置是任何严肃的多元化分析的起点。相关性并非对未来的数学预测，而是基于历史行为的统计基准。
相关性有哪三种类型？
当两种资产价格同步上涨或下跌时，就存在正相关性。一个实际例子是同一行业的公司股票：当该行业遭受负面冲击时，这两只股票往往也会同步下跌。因此，仅由高度正相关的资产组成的投资组合并不能真正实现分散风险：由于这些资产受相同因素影响，整体风险仍然很高。
当一种资产上涨而另一种资产下跌时，就会出现负相关关系。巴西股市指数（Ibovespa）和基准利率很好地体现了这种现象：巴西基准利率（Selic）上升时期往往会压低股市，因为资本成本增加，固定收益投资的吸引力也随之增强。
此外，中性或低相关性意味着两种资产的走势相对独立。这是最有利于分散投资的配置，因为一种资产的损失不会自动蔓延到另一种资产。
这种相关性如何随时间和环境而变化？
然而，资产之间的相关性并非一成不变。它会随着经济周期、全球事件和市场结构性变化而改变。例如，在系统性危机中，通常相关性较低的资产往往会趋于一致：投资者为了寻求流动性而抛售所有资产，导致几乎所有风险资产的相关性暂时上升。
然而，这种在压力时期出现的行为并不意味着相关性分析就失去了其作为工具的价值。认识到危机期间相关性上升是分析的一部分，经验丰富的交易员会利用这一点在环境恶化之前调整风险敞口。
资产相关性如何在运营实践中得到应用？
| 情况 | 有用的相关性 | 目标 |
|---|---|---|
| 投资组合多元化 | 资产中低或负值 | 在不牺牲回报的前提下降低风险。 |
| 对冲 | 高度负相关 | 保住现有地位 |
| 识别重叠风险。 | 高度正相关 | 避免双重曝光 |
| 阅读宏观背景 | 历史相关性的变化 | 识别不同的市场机制 |
此外，随着机构投资者的介入，加密货币市场中比特币与科技股之间的相关性日益凸显。2022年，比特币与纳斯达克指数的相关系数达到0,70，创历史新高，这证实了在货币紧缩环境下，加密货币确实表现出风险资产的特性。然而，在价值储备论调盛行的时期，这种相关性有所下降，表明同一种资产的相关性会随着经济周期而变化。
为什么资产间高度相关性是一个常见的陷阱？
投资者如果将资金分散投资于多种资产，并自认为已经实现了多元化，那么在经济低迷时期，他们往往会发现所有资产都同步下跌。这是因为多元化投资只关注不同的资产类别，而忽略了它们之间的真实相关性。
包含四种高度正相关风险资产的投资组合并不能提供额外的保护：总风险接近于其中任何一种资产单独存在的风险。相反，将两种负相关资产组合在一起，可以在不降低预期收益的情况下降低投资组合的总风险。
相关性只是解释问题的视角，而不是保证。
值得注意的是，历史相关性只能指示趋势，并不能保证未来的行为。仅凭相关性作为决策标准是不够的。然而，完全忽略相关性则意味着放弃金融市场提供的最便捷、最有效的风险管理工具之一。
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